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北京赛车滚雪球年报解读:国宝神药片仔癀

名称: 北京赛车滚雪球年报解读:国宝神药片仔癀
发布时间:2018-07-29 01:42点击率:

说明

  公司为国家高新技术企业、中华老字号企业,其独家产品片仔癀为国家级绝密级中药保护品种。 主营药品包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏等中成药产品,近年来公司以传统中药 生产为龙头,以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼来推动企业转型升级。漳州市国资委为公司实际控制人,通过漳州市九龙江集团有限公司和漳州市 国有资产投资经营有限公司合计持有 58.42%的股权。(目前国家绝密级中药保护品保仅有两个,分别为片仔癀和云南白药)

  片仔癀2016年营业收入23亿,增长率22%,对应净利润5亿,增长9%。

  先看资产负债表对企业有个大体印象,企业2016年总资产50亿,增长率24%,其中13亿为负债,占比26%;另外74%,37亿为所有者权益,且2013年至2016年,所有者权益增长率分别为67%、15%、11%、14%。

  在看资产项目,货币资金17亿,比上一年增长16%,占总资产的34%,公司在2016年通过销售商品、提供劳务收到的现金就有27亿,增长36%,2012年至2016年销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值持续大于1,北京赛车滚雪球年报解读:国宝神药片仔癀说明公司重视回款管理,大部分款项都以现金形式收回, 2016年经营活动现金流净额也同比增长29%。应收账款3.8亿,增长率26%,应收票据增长率41%,但总金额较少,2千万。还记得货币资金项目要和短期债务以及经营需要相匹配,货币资金有17亿,有息负债3.5亿,货币资金与有息负债比率为4.86,流动比率3.75,速动比率2.35,偿债能力良好。目前公司货币资金17亿大部分放在银行存款,资金运用能力一般。

  生产资本/总资本的比率,仅以固定资本计算的生产资本除以总资本,12到16年都在13%减至5%,属于轻资产公司,当年税前利润总额/生产资本为237%也远高于社会平均资本回报率,属于轻公司。

  应收项目与总资产的比例为8%,应收账款大约相当于2个月的营业收入,应收账款周转率为6.79,呈下降趋势,存货周转率为1.18,固定资产周转率9.36,呈上升趋势。

  接下来看看利润表,企业2012年至2016年的营业收入保持高速增长,分别为12亿、14亿、15亿、19亿、23亿,增长率为19%,4%,30%,22%。营业收入增长有三种途径,潜在需求增长,市场份额扩大,价格提升;片仔癀的增长主要来自价格提升和潜在需求的增长,片仔癀作为国家名贵中药,能够使用天然麝香的少数几个产品这一,配方和工艺都是绝密,公司产品有绝对的定价权,而原材料的稀缺也导致成本的上涨,片仔癀从2005年的130元/粒提升到2016年的500元/料,5.27刚刚公告继续提升530元/粒,公司的营业额从4亿增长到23亿。

  公司毛利率水平在50%左右,从2012年53%至2015年的47%,近年略有下降,在2016年略在回升至49%,主要得益于公司主营的医药工业和医药商业的毛利率同比增长,应该部分原因来自上面提到的2016年价格提升。从下表中我们可以看出

  影响公司毛利率的主要是日用品和化妆品等公司试图转型的业务。另外从营收从医药工业占48%的份额,但是从利润看却占了81%。毛估估公司5亿左右的利润大约有4亿是来自片仔癀。

  公司2016年的净利润率从2015年的25%降至22%,12年到13净利率在30%左右,近年呈现下降趋势。营业利润率也是呈现下降趋势,从12年的33%至16年的26%。分析来看,12年至15年费用率基本保持稳定,利润率的下降源于毛利率的下降,16年度的毛利率略有回升,但整体费用增长明显,销售费用2.7亿,增长65%,主要是广告宣传等费用的增加,管理费用2亿,增长23%,都高于营收的增长率,排除为净收入的财务费用后,两大费用占营业收入比率从前四年稳定的18%增长到21%,费用占毛利率占比从12年的36%增长到43%。经营现金流净额与净利润的比值从12年的0.46到16年的0.78,呈不断上升的趋势,不过依然还小于1,体现为公司利润并没有完全转化为现金收回来。

  最后,在从资产的角度出发看公司的盈利能力,13年到16年的净资产收益率分别为21%,16%,15%,15%,总资产收益率为16%,13%,12%,12%,持续下降趋势在16年有所停止,按杜邦分析净资产收益率,包含的净利润率、总资产周转率、杠杆系数三项16年大致在22%、51%、129%的水平。

  公司主要核心产品和竞争力都来自于独家产品片仔癀的传统品牌、名贵中药,产品依赖性比较大,原材料天然麝香的稀缺和供应对公司有非常重大的影。

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